尊龙app股市分析：安|鈴木茜|徽合力浅析

　　尊龙凯时官网ღ◈ღ！尊龙凯时人生就是博ღ◈ღ！尊龙凯时尊龙凯时人生就是搏ღ◈ღ，公司胜出的核心竞争力ღ◈ღ，说到底就是产品或者服务的性价比高ღ◈ღ。从经济学的公理“ 需求定律”来理解核心竞争力ღ◈ღ，就是价格下降（也可以体现为质量上升）ღ◈ღ，需求量增加ღ◈ღ。

　　1.资源禀赋 - 比如沙特的石油ღ◈ღ，储量大ღ◈ღ、质量好ღ◈ღ、开采成本还特别低ღ◈ღ。不过这种公司一般一目了然鈴木茜ღ◈ღ，市场认识没有偏差ღ◈ღ，合理估值ღ◈ღ，不会给投资者太多的机会ღ◈ღ。

　　2.技术领先 - 比如原研制药企业ღ◈ღ，这种公司解决的是人无我有的大问题ღ◈ღ，一旦成功ღ◈ღ，收益巨大ღ◈ღ，但是失败的风险也很大ღ◈ღ。投资这类公司需要有很强的专业背景ღ◈ღ，在技术突破之前做出正确判断ღ◈ღ，提前埋伏ღ◈ღ，静待成功后的估值提升ღ◈ღ。

　　3.成本领先 - 即通过解决很多生产ღ◈ღ、技术ღ◈ღ、营销ღ◈ღ、管理等方面的小问题（即行业困难）ღ◈ღ，积累行业知识ღ◈ღ，进而用独特的合约安排提升质量ღ◈ღ，降低成本ღ◈ღ，建立护城河ღ◈ღ。市场上大多数的成功企业属于这一类ღ◈ღ。成本领先的公司或许不如技术领先的公司那么耀眼ღ◈ღ，护城河也没有那么一目了然ღ◈ღ，但却更加持续ღ◈ღ。市场往往对这类企业认识不足ღ◈ღ，发掘这类企业可以获得超额的投资回报率ღ◈ღ。

　　安徽合力无疑属于上述第三种“成本领先”胜出的公司ღ◈ღ。从传统的研究方法看ღ◈ღ，可以讲出合力很多的“核心竞争力”ღ◈ღ：

　　1.技术力量强ღ◈ღ。安徽合力更重视研发投入ღ◈ღ，每年的研发费用和相应的研发成果都远高于杭叉ღ◈ღ。2016年的数据显示ღ◈ღ，安徽合力累计获得授权专利1020项ღ◈ღ， 其中发明专利96项ღ◈ღ；同期杭叉获得授权专利176项ღ◈ღ， 其中发明专利23项ღ◈ღ。

　　2.销售和售后服务体系完善ღ◈ღ。合力通过参股重要的经销商ღ◈ღ，搭建了一个利益分享的销售平台ღ◈ღ，既能调动经销商的积极性ღ◈ღ，又能保持对经销渠道的把控和售后服务的质量（合力虽然只参股35%ღ◈ღ，但通过委托投票控制了公司的决策权）ღ◈ღ。

　　3.生产效率高ღ◈ღ。叉车行业虽然没有季节性ღ◈ღ，一年四季的销量都差不多ღ◈ღ，但是品种规格繁多ღ◈ღ，排产不宜ღ◈ღ。合力一年销售15万辆叉车ღ◈ღ，但规格品种有1700多种ღ◈ღ，产销均衡有难度ღ◈ღ，处理不好ღ◈ღ，生产周期会拉长ღ◈ღ，体现在报表上就是在产品周转天数增加ღ◈ღ，生产成本增加ღ◈ღ。合力2009年开始引进丰田的精益生产方式ღ◈ღ。精益生产的本质上就是产销均衡下提升效率尊龙appღ◈ღ，降低成本ღ◈ღ。反映在报表中就是在产品周转天数加快了12天ღ◈ღ，毛利率由2009年的16.9%提升到20%以上ღ◈ღ。在这个方面ღ◈ღ，合力也舍得花成本ღ◈ღ，2013年以来ღ◈ღ，光SAP系统的个性化开发定制和实施就花了超过1亿人民币ღ◈ღ，现在可以做到产供销的实时监控ღ◈ღ。

　　4.战略性的生产基地布局ღ◈ღ，解决了叉车行业运输费用高的问题ღ◈ღ，取得了相对的竞争优势（这个在系列文章上篇中有详细论述）ღ◈ღ。

　　上面列了合力的很多“核心竞争力”ღ◈ღ，但前面两点都是泛泛而谈ღ◈ღ，可以适用于任何其他企业ღ◈ღ，其实和核心竞争力没有直接的逻辑关系ღ◈ღ，也无法通过可以观察到的数据来验证ღ◈ღ。后面两点虽然有一些经济内容ღ◈ღ，但都是2010年以后合力的一些改变和提升ღ◈ღ，说明不了合力为什么2010年之前就领先ღ◈ღ。

　　叉车生意有什么行业困难？合力和杭叉解决了什么问题ღ◈ღ，得以竞争胜出？我也没有琢磨透ღ◈ღ。这里想集思广益ღ◈ღ，请大家帮忙一起想一想ღ◈ღ。

　　我们从另一个角度-行业竞争-来看安徽合力的核心竞争力ღ◈ღ。先看中国叉车行业的主要玩家和它们进入中国或进入行业的时点ღ◈ღ。

　　1.丰田产业车辆ღ◈ღ：丰田全世界市场占有率第一ღ◈ღ，2003年昆山工厂开业ღ◈ღ，2012年旗下的瑞典比特投资建设佛山工厂ღ◈ღ，生产电动托盘车和电动堆高机ღ◈ღ。2019年丰田在中国叉车行业排名4ღ◈ღ。

　　2.凯傲ღ◈ღ：世界排名第二ღ◈ღ，1993年在厦门成立（中德总理见证的签约项目）ღ◈ღ，投资17亿ღ◈ღ，22万平米厂房ღ◈ღ，是其在亚洲最大的生产基地ღ◈ღ。2008年收购江苏宝骊（靖江）切入中低端叉车生产领域ღ◈ღ。2012年潍柴入股25%ღ◈ღ，后续增资到45.2%ღ◈ღ，成为凯傲第一大股东ღ◈ღ。2020年宣布投资8亿ღ◈ღ，在济南建一个新的生产基地ღ◈ღ，一期4万台电动叉车产能ღ◈ღ，远期10万台ღ◈ღ。另外2020年在厦门投资1亿新建一个工厂ღ◈ღ。2019年凯傲在中国叉车行业排名3ღ◈ღ。

　　3.德国永恒力ღ◈ღ，世界排名第三ღ◈ღ，1997年进入中国市场ღ◈ღ，前期以销售和售后服务为主ღ◈ღ。2013年ღ◈ღ，在上海青浦投资的生产基地正式投产ღ◈ღ。2019年永恒力在中国叉车行业排名9ღ◈ღ。

　　4.日本三菱重工ღ◈ღ，世界排名第四ღ◈ღ，2008年开始建设大连生产基地ღ◈ღ，2009年投产ღ◈ღ，2013年扩产至1.2万台产能ღ◈ღ，2017年产量超过1万台ღ◈ღ。旗下力至优叉车的生产基地1997年设立ღ◈ღ，生产各种电瓶式叉车（其中包括工厂仓储用小型牵引车ღ◈ღ、小型低盘车ღ◈ღ、小型载运车）等ღ◈ღ。2019年三菱在中国叉车行业排名6ღ◈ღ。

　　5.美国科朗ღ◈ღ，世界排名第五ღ◈ღ，2006年进入中国尊龙appღ◈ღ，分别在苏州和上海成立了制造工厂和销售服务公司ღ◈ღ。2019年科朗在中国叉车行业排名19ღ◈ღ。

　　6.美国海斯特中国ღ◈ღ，世界排名第六ღ◈ღ，1999年4月ღ◈ღ，上海海斯特叉车制造基地落户于浦东金桥ღ◈ღ。2017年9000万美元的对价收购浙江美科斯75%的股份（浙江富阳）ღ◈ღ，目的是建立低成本制造中心尊龙appღ◈ღ。2019年海斯特在中国叉车行业排名10ღ◈ღ。

　　世界排名第七和第八即为中国的安徽合力和杭叉ღ◈ღ，也是2019年中国市场排名第一和第二ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，排名第九的日产TCM和其他世界领先的叉车公司也都在中国建立了生产基地ღ◈ღ。

　　1.2009年比亚迪宣布进入叉车行业ღ◈ღ，在广东韶关设立生产基地鈴木茜ღ◈ღ，2011年第一台叉车下线万台ღ◈ღ，比亚迪中国排名第八ღ◈ღ，市占率为2%ღ◈ღ。

　　2.奇瑞2010年投资6亿元建叉车生产基地ღ◈ღ，2012年投产ღ◈ღ，2014年出售给中联重科改名中联叉车ღ◈ღ。中联叉车2019年在中国叉车行业排名20尊龙appღ◈ღ。

　　3.江淮汽车2010年11月开始投资建设叉车生产基地ღ◈ღ，2019年江淮在中国叉车行业排名15ღ◈ღ。

　　4.龙工2008年进军叉车市场ღ◈ღ，2019年叉车销售收入24亿ღ◈ღ，龙工在中国叉车行业排名5鈴木茜ღ◈ღ，市占率为6%左右ღ◈ღ。

　　中国叉车行业没有行政管制ღ◈ღ，是一个进出自由ღ◈ღ，竞争非常充分的行业ღ◈ღ。30多年来ღ◈ღ，外企ღ◈ღ、民企ღ◈ღ、国企同台竞争ღ◈ღ，有本行业的玩家ღ◈ღ，也有从汽车ღ◈ღ、工程机械行业进入的新的竞争对手ღ◈ღ，市场竞争非常激励ღ◈ღ。

　　竞争的结果如何？从上图中ღ◈ღ，我们可以看到合力叉车的过去十年销量增长了四倍多ღ◈ღ，而且没有太多周期波动ღ◈ღ，除了2012年和2015年略有下降ღ◈ღ，其他年度都是保持了上升的趋势ღ◈ღ。市占率方面ღ◈ღ，从2009年25%下降到2015年的21%ღ◈ღ，然后再上升到2020年上半年的27%ღ◈ღ。2010年开始市占率下降ღ◈ღ，主要原因是同期国际国内有很多竞争对手进入中国叉车行业ღ◈ღ。尽管如此ღ◈ღ，合力的市占率还是一直保持着超过20%的较高水平ღ◈ღ，而且2015年以来节节上升ღ◈ღ，稳居行业第一ღ◈ღ。

　　结合上文叉车行业的竞争态势ღ◈ღ，我们可以看出合力叉车的竞争力鈴木茜ღ◈ღ。面对世界上最好叉车公司和中国汽车/工程机械行业的优秀公司的贴身肉搏ღ◈ღ，合力能够竞争胜出尊龙appღ◈ღ，保持中国市场的领先地位ღ◈ღ。

　　四ღ◈ღ、市占率的问题有网友提出一个问题ღ◈ღ，合力的市占率提升很慢ღ◈ღ，从2013年的22%到2019年25%ღ◈ღ，6年只提升了3%ღ◈ღ，速度太慢ღ◈ღ。而三一重工在挖掘机市场的占有率提升就很快ღ◈ღ，没几年功夫就提升了10%ღ◈ღ，由此得出的结论是合力在叉车行业的竞争力没有三一重工在挖掘机行业强ღ◈ღ。

　　市占率的提升非常困难ღ◈ღ，因为要从竞争对手口中抢夺份额ღ◈ღ。在一个稳定的市场环境下ღ◈ღ，市占率提升1%都意味着竞争力的很大提升ღ◈ღ。但不同行业的市占率能否直接比较？三一重工市占率提升很快ღ◈ღ，是否就意味这它的竞争力更强？我看未必ღ◈ღ。

　　上图是中国历年挖掘机和叉车销量的变化ღ◈ღ。我们可以看出叉车销量稳步增加ღ◈ღ，十年来只有2012年和2015年略有下降ღ◈ღ。但是挖掘机就完全不同ღ◈ღ，周期波动非常大ღ◈ღ，2011年将近17.9万台ღ◈ღ，2015年下降到5.6万台ღ◈ღ，只有2011年的31%ღ◈ღ。随后销量又快速上升ღ◈ღ，到2019年增加到23.6万台ღ◈ღ，4年增加218%ღ◈ღ。

　　周期性行业的市占率的变化ღ◈ღ，竞争力只是一个因素ღ◈ღ，更重要的是企业的战略选择ღ◈ღ。激进的企业会选择在行业上升期加大投入ღ◈ღ，扩充产能ღ◈ღ，加大营运资本投入ღ◈ღ，迅速占领市场ღ◈ღ，提升市场占有率ღ◈ღ。这样做的好处是可以充分享受行业上升期带来的红利ღ◈ღ，但是也隐藏着巨大的风险ღ◈ღ。行业一旦转头向下ღ◈ღ，巨大的产能就会成为累赘ღ◈ღ，成为亏损的中心ღ◈ღ。

　　2008年～2011年是上一轮工程机械上升周期ღ◈ღ，当时的增长最快的是混凝土机械ღ◈ღ。三一重工和中联重科投入巨资ღ◈ღ，成为行业龙头ღ◈ღ。两家公司占据了超过80%的国内市场份额ღ◈ღ，还分别以60倍PE和43倍PE的高价收购了德国和意大利的混凝土机械公司ღ◈ღ，在国际市场也占了超过50%的市场份额ღ◈ღ。2011年三一重工盈利86亿元ღ◈ღ，其中超过80%的利润来自于混凝土机械产品ღ◈ღ。2011年中国混凝土机械市场规模达到520亿ღ◈ღ，但市场很快掉头向下ღ◈ღ，2016年跌到只有170亿ღ◈ღ，不到2011年1/3的市场规模ღ◈ღ。由于过去激进的信用扩张导致产能积压严重ღ◈ღ，三一重工的资产负债表压力迅速传导至利润表ღ◈ღ，收入和利润面临双重压力ღ◈ღ。混凝土机械从盈利中心转变为亏损中心ღ◈ღ，成为公司的沉重包袱ღ◈ღ。三一重工的利润也下跌到2015年的456万和2016年的2亿ღ◈ღ。

　　这一轮周期ღ◈ღ，三一重工因为之前的产能过剩ღ◈ღ，资本性支出不大ღ◈ღ，只是在运营资本方面增加了投入尊龙appღ◈ღ，所以风险应该可控ღ◈ღ。只是盈利能够延续多久鈴木茜ღ◈ღ，行业上升期累积的应收账款和存货会不会成本在行业下降期产生风险ღ◈ღ，我们静观其变ღ◈ღ。

　　综上ღ◈ღ，安徽合力在国际国内竞争对手的激烈的竞争中保持了行业第一尊龙appღ◈ღ，体现其强大的竞争力ღ◈ღ。相比周期性较强的工程机械行业来说ღ◈ღ，合力在相对稳定的叉车市场取得市占率的提升更为困难ღ◈ღ，但盈利的稳定性也更强ღ◈ღ。返回搜狐ღ◈ღ，查看更多