d88尊龙|日本樱花vpsv2ex|2024年报点评：归母净利润同比持平关注后续

　　2024年公司实现营业总收入173亿元✿★✿ღღ，同比增长1%✿★✿ღღ，归母净利润13.2亿元✿★✿ღღ，同比增长0.2%✿★✿ღღ，单Q4实现营业总收入41.4亿元d88尊龙✿★✿ღღ，同比下降4.6%✿★✿ღღ，归母净利润1.6亿元d88尊龙✿★✿ღღ，同比下降45%✿★✿ღღ。公司海外市场拓展✿★✿ღღ、渠道建设推进✿★✿ღღ，费用增长快日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ，利润增速略低于我们预期✿★✿ღღ。分区域✿★✿ღღ，公司国内营收102亿元✿★✿ღღ，同比下降6%✿★✿ღღ，海外营收69亿元✿★✿ღღ，同比增长13%d88尊龙✿★✿ღღ，内需阶段性承压✿★✿ღღ，海外仍为核心驱动力✿★✿ღღ。台量角度✿★✿ღღ，2024年公司全年实现整机销售34.0万台✿★✿ღღ，同比增长17%✿★✿ღღ，其中内销21.4万台✿★✿ღღ，同比增长8%✿★✿ღღ，出口12.6万台✿★✿ღღ，同比增长34%✿★✿ღღ，增速均领先于行业✿★✿ღღ，但受到三类车增速更快等结构性原因✿★✿ღღ，收入增速低于台量增长✿★✿ღღ。

　　2024年公司主营业务毛利率23.3%✿★✿ღღ，同比提升1.6pct✿★✿ღღ，其中国内毛利率21.3%✿★✿ღღ，同比提升1.1pct✿★✿ღღ，海外毛利率26.2%✿★✿ღღ，同比提升2.0pct✿★✿ღღ，受钢材价格下降✿★✿ღღ、销售结构优化✿★✿ღღ、好运机械并表等影响✿★✿ღღ，毛利率上行✿★✿ღღ。2024年公司销售净利率8.7%✿★✿ღღ，同比提升0.05pct✿★✿ღღ，基本维持稳定✿★✿ღღ。2024年公司期间费用率14.8%✿★✿ღღ，同比增长2.3pct✿★✿ღღ，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/3.3%/6.3%/0.2%✿★✿ღღ，同比分别增长1.0/0.5/0.7/0.1pct✿★✿ღღ，海外渠道建设提升销售d88尊龙✿★✿ღღ、管理费用✿★✿ღღ，产品本地化及智能化升级提升研发费用✿★✿ღღ，费用率有所增长✿★✿ღღ。

　　若关税按最新政策执行✿★✿ღღ，国内叉车出口美国将承担关税79%✿★✿ღღ。我们预计合力对美敞口小个位数✿★✿ღღ，且已有提前备货✿★✿ღღ，影响可控✿★✿ღღ。后续可关注（1）内需修复✿★✿ღღ：2022-2024年我国叉车内销以寿命更新✿★✿ღღ、三类车替代手动液压车为主日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ，增量需求有限✿★✿ღღ，电动化进展速度也较慢✿★✿ღღ，到2024年电动化率仅35%✿★✿ღღ。后续若设备更新推进✿★✿ღღ、内需修复d88尊龙✿★✿ღღ，内销有望底部复苏✿★✿ღღ。（2）非美拓展✿★✿ღღ：2023年全球叉车市场结构为欧洲32%✿★✿ღღ、中国27%✿★✿ღღ、美国22%✿★✿ღღ、其他28%✿★✿ღღ，非美空间仍然广阔✿★✿ღღ，且海外平衡重叉车锂电化率仅约15%✿★✿ღღ，国产品牌优势仍然明显✿★✿ღღ。出海为龙头企业重要战略✿★✿ღღ、中长期趋势不变d88尊龙✿★✿ღღ。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影响力✿★✿ღღ，助力份额提升✿★✿ღღ，并辅助切入市场规模更大日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ、利润率更高的后市场✿★✿ღღ。（3）物流智能化✿★✿ღღ：2025年2月✿★✿ღღ，安徽合力控股股东叉车集团与华为举行深化合作协议签约仪式✿★✿ღღ，拟于数字化转型✿★✿ღღ、智能物流日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ、人工智能✿★✿ღღ、人才培养等领域深化合作✿★✿ღღ；3月安徽合力与华为于深圳揭牌天工实验室日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ，并签署合作协议✿★✿ღღ，进一步推动双方在智能物流的深度合作✿★✿ღღ。智慧物流有望为传统叉车企业打造第二成长曲线日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ。

　　盈利预测与投资评级✿★✿ღღ：考虑到海外市场拓展等费用支出✿★✿ღღ，出于谨慎性考虑日本樱花vpsv2ex日本樱花vpsv2ex✿★✿ღღ，我们调整公司2025-2026年归母净利润预测为14.0（原值16）/15.2（原值18）亿元✿★✿ღღ，预计2027年归母净利润16.4亿元✿★✿ღღ。展望未来✿★✿ღღ，随内需修复✿★✿ღღ、非美市场和智能物流业务拓展✿★✿ღღ，公司有望保持稳健增长✿★✿ღღ，维持“买入”评级✿★✿ღღ。叉车✿★✿ღღ，尊龙凯时✿★✿ღღ，尊龙凯时人生就是博✿★✿ღღ，搬运车✿★✿ღღ，尊龙凯时人生就是博·官方✿★✿ღღ，尊龙凯时官网✿★✿ღღ，